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603833欧派家居股票投资建议

  603833欧派家居股票投资建议

  公司作为定制家具板块龙头企业,全品类布局加快抢占市场,全渠道布局带来流量新入口,渠道管理能力强,业绩增长有望持续。预计公司2021 年~2022 年的EPS 分别为4.41/5.04 元,维持买入-A 的投资评级。

  业绩预告:公司预计2020 年实现营业收入142.1 亿元-155.6 亿元,同比增长5%-15%;归母净利润20.2 亿元-22.1 亿元,同比增长10%-20%;扣非后净利润18.5 亿元-20.2 亿元,同比增长10%-20%。根据我们测算,2020 年单四季度,公司预计实现营业收入44.8 亿元-58.3 亿元,同比增长12%-46%;归母净利润5.7 亿元-7.6 亿元,同比增长24%-64%;扣非后净利润4.6 亿元-6.3亿元,同比增长18%-62%。公司业绩增长超出市场预期。

  下游需求不断释放,我们判断公司零售优势依旧,"新渠道"贡献增量:零售业务方面,公司前期采用直播等方式引流为零售业务蓄水,Q3 订单快速增长逐步转化为公司收入,叠加住宅竣工情况转好(2020Q4 我国住宅竣工面积YoY+4.0%),新增家具购置需求释放,根据我们测算,公司零售业务收入增速逐季改善。整装业务方面,公司持续推进渠道布局,截至2020 年6月已有大家居经销商293 家,门店334 家,新增整装门店在三四季度逐步投入运营,带动订单放量,逐步实现收入,贡献增量。工程业务方面,四季度房地产行业楼盘精装转毛坯现象逆转,精装修交房放量带动欧派相关订单落地、收入增长。  

  多业务保持增长,订单增长有望逐步落地:2020Q4 橱柜及衣柜业务收入保持增长。公司积极扩张卫浴门店,根据公告,单三季度净新增42 家(总计680 家),Q4 逐步投入运营产生收入。在2020 年Q1 低基数的情况下,公司四季度相关订单增长奠定2021Q1 收入高增基础。

  公司降本提效举措效果显著:信息化、精益生产、职能体系改革等引导公司费用控制进一步改善。按照业绩预告营业收入与归母净利润中值计算,公司2020 年Q4 归母净利率可达12.9%,同比提升1.36pct。

  风险提示:地产景气度降低,大宗业务开拓不及预期,局部地区疫情反复影响线下渠道经营

  

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